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澳门威尼斯人不给钱_申万轻工:推荐竞争格局较好的轻工消费和包装
作者:佚名  点击数:725   更新时间:2020-01-10 13:02:24

澳门威尼斯人不给钱_申万轻工:推荐竞争格局较好的轻工消费和包装

澳门威尼斯人不给钱,本周推荐与主要观点

继续看好内需消费核心资产;在各个子行业需求增速整体放缓的背景下,按照供给角度—1)竞争格局和2)龙头的护城河优势 给估值。

消费轻工需求增长稳定,竞争格局较好的品种:晨光文具、中顺洁柔;

包装供给侧竞争格局变化,仍有预期差:如劲嘉股份、奥瑞金(大股东转让部分股权给华彬,体现核心客户对公司长期发展的信心,也缓解大股东短期资金压力);

造纸竞争协同性增强,成本下降:文化纸中的太阳纸业;本周我们发布造纸下半年投资策略报告《文化纸盈利改善,龙头估值待修复》,详情参考dwz.cn/0xntSX4a

家居:成品家居赛道更优,如顾家家居、大亚圣象(控股权之争有望落定,修复估值水平);

一、包装与轻工消费:

包装板块:下游稳定,原材料价格回落提供利润弹性;行业洗牌集中度提升,龙头市场份额与话语权提升(如2017-2018年的瓦楞纸箱包装行业;如2019年之后的金属两片罐包装行业);新业务抬升估值水平(如劲嘉股份新型烟草、东港股份电子发票)。看好:劲嘉股份、奥瑞金、东港股份、永新股份、合兴包装。

劲嘉股份:烟标主业回暖,公司借助设计端优势,抓住细支烟、中支烟、爆珠烟和精品礼盒烟等结构性放量机会,扩张市场份额,业绩企稳回升;以茅台和五粮液为标杆,在名酒包装领域寻找持续增长机会;烟酒两大主业共同贡献增量。国内市场新型烟草推进大势所趋,劲嘉与云烟成立合资公司,战略牵手小米生态链旗下公司,积极推进布局,新型烟草卡位优势明显。目前产品研发储备已经获得突破,后续有望在渠道方面取得进展。

奥瑞金:两片罐行业经历5年供过于求,伴随存量产能的整合,龙头集中度提升,金属包装在上下游产业链的话语权将增强,行业竞争秩序重构,盈利能力将修复至正常水平。长期角度,公司作为综合包装整体解决方案提供商,为客户提供差异化的产品和服务,竞争护城河优势显著。近期推出股权激励计划,彰显长期发展信心。大股东转让股份点评:【申万宏源轻工】奥瑞金(002701)——华彬集团增持股份,彰显对公司未来发展信心体现核心客户对公司长期发展信心,短期也缓解了大股东的资金压力。

东港股份:传统印刷业务产品价格稳定,纸价下行,贡献利润增长安全垫,智能卡及电子档案存储持续发力贡献业绩增长弹性。新业务方面,与蚂蚁金服将根据金税三期的要求开具区块链电子发票,摆脱电子发票对税控盘的依赖;税务数据信息与银行合作。未来将维持稳定的高分红比例。

永新股份:国内塑料软包行业龙头,技术研发及客户优势领先;公告回购股份,用于激励或者员工持股。成本端原料压力缓解,提供未来业绩弹性。现金分红比例高。

裕同科技:对外对内打造强大护城河优势,大包装布局积极推进。以高附加值一站式服务,绑定优质客户资源,并将3C技术经验平移至烟标、酒包、环保纸塑、化妆品和大健康领域,打开成长空间。推进供应链采购平台,在各区域形成联盟并整合,有助于提升行业集中度。深度报告参考【申万宏源轻工】裕同科技(002831)深度报告——优质一体化服务能力构筑护城河优势,大包装布局初具雏形

合兴包装:瓦楞纸箱行业长期整合空间大。行业洗牌整合逻辑不变(环保压力+资金压力+下游订单需求压力,小产能被动退出,推动行业整合),公司通过自有产能利用率提升+收购兼并+PSCP平台放量,成为行业集大成者。

轻工消费板块:把握内需导向为主的核心资产。长期看好轻工消费领域,已建立护城河优势的龙头企业;内生增长趋势确定,现金流稳定。

晨光文具:2C端高频消费体现品牌属性,公司依托零售渠道终端优势,实现产品升级与品类扩张,头部门店优化创造价值,单店仍有较高提升空间;2B科力普受益于大办公行业发展,收入高速增长,规模效应提升盈利空间;精品文创业务受益消费升级,九木杂物社直营及加盟双渠道持续布局,规模快速成长,跨过盈亏平衡点后,体现利润弹性。

中顺洁柔:生活用纸行业需求增长稳定,渠道持续下沉,产品创新升级及多品类延伸保障盈利能力。浆价回落盈利弹性凸显,下半年有望体现得更为充分。卫生巾新品正式落地,个人护理新品类布局再下一城。第二期员工持股计划推出,绑定公司上下利益,激发员工积极性。

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二、家居:

集中度低,龙头长期具备整合的alpha属性:对比其他地产后周期行业,当前家居行业仍非常分散,长期角度家居子行业龙头公司仍具备Alpha成长属性。可以通过a)多渠道布局扩充流量入口,抓住二次改造存量需求;b)以供应链管理,和前端设计为基础的一站式全屋营销,提升客单价,c)自身的经营管理效率提升,体现成长属性。

定制家居领域,仍处于升维竞争中,包括产品服务和渠道开拓,但龙头仍有把握凭借综合竞争优势,包括自身信息化能力、成本控制能力、渠道多元化能力及稳定的经销商体系推动行业洗牌,不断提升集中度,凸显长期价值。

1)渠道管理方面:增强多渠道获客能力,头部公司积极发力大家居拓展整装业务,实现多元化渠道布局,线上电商导流,线下门店包含卖场店、ShoppingMall店、综合店、街边店,抢占各类流量;平衡原有经销商体系与新拓展渠道的竞合关系。

2)竞争层面:依托强大产品力、品牌力及服务能力突破价格维度的竞争。全屋设计方案与低价引流产品相结合,实现市占率与利润率的共赢。

3)信息化层面:持续推进生产端柔性化建设、销售端设计软件建设、全流程一键打通,降低公司与经销商的运营成本、提升生产效率。

我们长期看好依托渗透率、市占率与客单价(品类扩张)三因子共同推动成长的定制家居龙头欧派家居《欧派家居:王者风范打造全方位竞争优势》、索菲亚,未来业绩有望逐季回升,目前估值处于偏低水平,长期视角下龙头的优势和市场地位将更为凸显,可逐步买入。

成品家居行业仍处于品牌整合的初级阶段,龙头仍有渠道扩充的空间;尤其是软体家居赛道具备可以跑出大公司的基因,集中度有大幅提升空间。

大亚圣象:产品线结构调整+工装发力,盈利能力持续改善。因对管理层变动担心,估值受到明显压制,我们认为控制权之争将尘埃落定,伴随业绩的确定性释放,估值将得到修复。

顾家家居:公司治理结构良好,事业部制文化,激励考核到位,新品类快速发力;成品家居竞争格局相对较优,收入延续稳定增长。对于喜临门可交债投资确认投资收益。公司公布中报,营运能力明显改善,存货及应收账款得到有效控制,现金流提升。

美克家居:公司通过多品牌、多品类、多渠道运营,收入明显提速;管理效益提升,有望提振盈利水平。门店布局一二线城市为主,有望受益于后续一二线城市销售复苏。

喜临门:床垫行业具备集中度提升逻辑,费用控制后,公司业绩进入释放拐点期。

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三、造纸:

文化纸旺季来临,纸厂发布9月提价函,提价有望落地。

纸浆:外盘公布9月份新一轮报价,针叶浆月亮面价下调10美元/吨,阔叶浆明星下调10美元/吨,其余牌号报价持平上轮。

浆纸系:旺季即将到来,纸厂齐发9月提价函。文化纸:纸厂联合发布9月提价函,提价100元/吨。双胶纸受党建材料增多影响,淡季需求较好,纸厂库存低位;铜版纸需求虽有下滑,但部分铜版纸机转产,纸厂库存仍在合理水平。近日,有造纸企业发出通知称“为确保国庆建国70周年华诞期间的蓝天白云,黄河以北的所有生产型企业或将自9月1日起停产减排。” 山东西北部地区、河南北部存在大量中小非涂布文化纸产能(四个中型纸厂非涂布文化纸130万吨),此轮受环保限产,预计9月文化纸供给端将有所收紧;叠加需求进入传统旺季,文化纸此轮提价有望落地。白卡纸:纸厂联合发布9月提价函,提价200元/吨。受台风“利奇马”影响,博汇山东工厂两条纸机停工,合计影响产量与库存品2.5万吨,导致山东地区供给略显紧张。

废纸系:出货好转,小厂试探性提价。受中秋及国庆订单部分释放,下游纸板厂低库存在价格低点补库,本周箱板瓦楞纸厂延续上周出货良好态势,库存压力有所缓解;部分小厂试探性提价。

推荐关注文化纸龙头太阳纸业。浆纸系竞争格局优化:在原材料纸浆价格回落的情况下,纸价坚挺,文化纸盈利能力明显改善。公司管理能力和激励水平为行业标杆,具有成长属性的造纸龙头,文化纸盈利改善,老挝30万吨溶解浆成本优势突出,废纸浆回国改善箱板瓦楞纸原材料结构,盈利能力逐季提升。

同时建议关注山鹰纸业,看好公司海外废纸产业链布局及下游延伸。

相关公司业绩回顾及估值更新:

本周造纸价格数据更新:

【轻工行业沪港通/深港通持股比例变化】

【本周市场表现】

本周轻工制造行业涨幅前五名是银鸽投资(+35.40%)、易尚展示(+27.55%)、顺灏股份(+19.08%)、菲林格尔(+18.65%)、美盈森(+14.11%);而跌幅前五名是梦百合(-5.53%)、老凤祥(-4.86%)、明牌珠宝(-3.58%)、喜临门(-3.16%)、大亚圣象(-2.99%)。

本周造纸轻工行业板块跑赢市场。本周轻工制造板块整体上涨3.74%,跑赢市场(同期沪深300上涨2.97%)。

【轻工行业近期解禁明细表-截止2019年12月底】

【轻工行业股价安全边际测算】

【轻工行业第一大股东股权质押—截止2019/08/23】

【重点公司盈利预测】

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